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东北师范大学金融专业精品课件 第三章第三节____外汇期货交易

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第三章 外汇市场及外汇交易
第三节 外汇期货交易

一、期货与金融期货 1.期货(Futures) 1.期货(Futures) 期货 (1)期货的定义
– 指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品

或金融凭证 – 通常情况下,期货不是货,是一纸合同,即期 通常情况下,期货不是货,是一纸合同, 货合同,是指: 货合同,是指:必须通过商品交易所进行买卖 的契约 – 契约规定买卖双方将按特定的价格,在未来某 契约规定买卖双方将按特定的价格, 一特定的时间, 一特定的时间,对数量标准化的商品或金融工 具交货和付款 ,

(2)交易对象
商品:棉花、 商品:棉花、糖、原油、玉米、绿豆 原油、玉米、 等 金融工具:通货、欧洲美元、利率债 金融工具:通货、欧洲美元、 股票价格指数等, 券、股票价格指数等,

(3)交易特点
以小博大 – 只需交纳5-20%履约保证金就可控制100%的虚拟资金 只需交纳5 20%履约保证金就可控制100%的虚拟资金 履约保证金就可控制100% 交易便利 – 由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都 由于期货合约中主要因素如商品质量、 已标准化, 已标准化,合约的互换性和流通性较高 信息公开, 信息公开,交易效率高 – 期货交易通过公开竞价的方式使交易者在*等的条件 下公*竞争。同时,期货交易有固定的场所、 下公*竞争。同时,期货交易有固定的场所、程序和 规则,运作高效, 规则,运作高效,

期货交易可以双向操作,简便、灵活 期货交易可以双向操作,简便、
– 交纳保证金后即可买进或卖出期货合约,且只需用少 交纳保证金后即可买进或卖出期货合约,

数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。 数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情 处于有利价位时再以相反的方向*仓或补仓出场

合约的履约有保证
– 期货交易达成后,须通过结算部门结算、确认,无须 期货交易达成后,须通过结算部门结算、确认,

担心交易的履约问题。 担心交易的履约问题。

(4)期货交易与现货交易的区别 交易动机和目的不同
– 现货交易:实现商品的所有权转移, 现货交易:实现商品的所有权转移,

一手交钱一手交货 – 期货交易:转移商品或金融工具价格 期货交易: 变动的风险, 变动的风险,通过交易进行保值或投 机。

价格决定不同
– 现货交易一般采用一对一谈判决定成

交价格 – 期货交易必须集中在交易所里以公开 拍卖竞价的方式决定成交价格, 拍卖竞价的方式决定成交价格,

交易制度不同
– 现货可以长期持有,而期货则有期限的限制 现货可以长期持有, – 期货交易可以买空卖空,而现货只能先买后卖 期货交易可以买空卖空, – 现货交易是足额交易,而期货交易是保证金交 现货交易是足额交易,

易,因而风险较高 – 另外,期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的 另外, 限制, 限制,

交易的组织化程度不同
– 现货交易的地点和时间没有严格规定, 现货交易的地点和时间没有严格规定,

期货交易严格限制在交易大厅内进行 – 现货交易信息分散,透明度低;期货交易 现货交易信息分散,透明度低; 比较集中,信息公开, 比较集中,信息公开,透明度高 – 期货交易有严格的交易程序和规则,具 期货交易有严格的交易程序和规则, 有比现货市场更强的抗风险能力. 有比现货市场更强的抗风险能力.

(5)期货交易的功能
1.风险转移 – 交易所是将风险由保值者转移给投机者的场所 2.发现价格 – 参与期货交易者众多,都按照各自认为最合适的价格 参与期货交易者众多, 成交,价格能比较准确、 成交,价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需 求的情况及其变化趋势,对生产经营者有较强的指导 求的情况及其变化趋势, 作用 – 这种价格信息增加了市场的透明度,有助于提高资源 这种价格信息增加了市场的透明度, 配置的效率。 配置的效率。

(6)期货交易的发展
1874年 1874年,美国最早建立了芝加哥商品交易 专门进行期货交易, 所,专门进行期货交易,至今期货交易有 100多年的历史 多年的历史, 100多年的历史,发展迅速
– CBT:Chicago Board of Trade芝加哥交易所 CBT: Trade芝加哥交易所 – CME:Chicago Mercantile Exchange芝加哥商人交 CME: Exchange芝加哥商人交

易所 – IMM:International Monetery Market国际货币市 IMM: Market国际货币市 场等均是大的交易所。 场等均是大的交易所。

(7)期货市场结构图

买方

卖方

佣金商 非交易所会员) (非交易所会员)

佣金商 交易所会员) (交易所会员)

佣金商 交易所会员) (交易所会员)

佣金商 非交易所会员) (非交易所会员)

场内经纪人 非清算所会员) (非清算所会员)

场内经纪人 清算所会员) (清算所会员)

场内经纪人 场内经纪人 清算所会员) 非清算所会员) (清算所会员) (非清算所会员)

买方 卖方 清 算 所

卖方 买方

2.金融期货 2.金融期货

(1)定义: 定义:
金融期货( Futures) 金融期货(Financial Futures)
– 指以金融工具为标的物的期货合约 – 作为期货交易的一种,具有期货交易的一般特 作为期货交易的一种,

但与商品期货相比较, 点,但与商品期货相比较,合约标的物不是实 物商品,而是传统的金融商品,如证券、货币、 物商品,而是传统的金融商品,如证券、货币、 汇率、利率等, 汇率、利率等,

(2)金融期货的产生与发展
金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变 革,世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的
– 西方资本主义国家先后陷入经济危机 – 通货膨胀加剧使利率风险增加 – 布体系崩溃后,浮动汇率*徊绞构嗜谧使ぞ呤 布体系崩溃后,

损的风险增大 – 国内外经济环境的变动,不可避免地导致股市大起大 国内外经济环境的变动, 落,给股票持有者带来巨大的风险 – 在利率、汇率、股市急剧波动的情况下,为了适应投 在利率、汇率、股市急剧波动的情况下, 资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要, 资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要, 保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生 为目的的金融期货便应运而生, 以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生,

产生于20世纪70年代的美国市场 产生于20世纪70年代的美国市场 20世纪70
– 1972年,美国芝加哥商业交易所的国际货币市 1972年

IMM) 场(IMM)开始国际货币期货交易 – 1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的 1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的 期货交易, 期货交易,标志着金融期货交易的开始 – 1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指 1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指 数期货合约的交易 ,

现在, 现在,金融期货发展迅猛
– 芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商 芝加哥商业交易所、

品交易所等都进行各种金融工具的期货交易 – 货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的 货币、利率、 主要对象 – 目前,金融期货交易在许多方面已经走在商品 目前, 期货交易的前面, 期货交易的前面,占整个期货市场交易量的 80%以上 成为西方金融创新成功的例证。 以上, 80%以上,成为西方金融创新成功的例证。

二、外汇期货市场简介
1.外汇期货 1.外汇期货 (1)定义
– 指期货交易双方在成交后,承诺在未来的日期 指期货交易双方在成交后,

以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外 汇 – IMM最早开办外汇期货交易: 1972年5月,芝 IMM最早开办外汇期货交易 1972年 最早开办外汇期货交易: 加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部, 加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部, 推出了七种外汇期货合约, 推出了七种外汇期货合约,从而揭开了期货市 场创新发展的序幕。 场创新发展的序幕。

2.外汇期货市场的主要特点 2.外汇期货市场的主要特点
(1)外汇期货不是货,是一纸合同, (1)外汇期货不是货,是一纸合同,是标准 外汇期货不是货 化的远期外汇合同 化的远期外汇合同
– 合同价格一般是以美元标价的(X美元/单位外 合同价格一般是以美元标价的( 美元/

汇) – 外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外 汇的价格 – 价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通 价格是变动的。 过公开喊价竞争形成。 过公开喊价竞争形成。

(2)*行性、收敛性 *行性、
期货价格与现货价格相关:*行性、 期货价格与现货价格相关:*行性、收敛 性
– 基差=现货价格 期货价格 基差=现货价格–期货价格 – 影响基差大小的因素

期货相对现货的附加成本(即持仓费, 期货相对现货的附加成本(即持仓费,包括 附加成本 期货到期时间长短、利率高低、储运费、 期货到期时间长短、利率高低、储运费、保 险费等) 险费等) 市场预期, 市场预期,

– 基差可正可负 – 为负:意味着在现货市场上,商品的供给大于 为负:意味着在现货市场上,

需求, 需求,会诱使储存 – 为正:表明在现货市场上,商品的需求大于供 为正:表明在现货市场上, 给,诱使持有存货者出售存货, 诱使持有存货者出售存货,

*行性
– 是指期货价格与现汇价格变动方向相同,变动 是指期货价格与现汇价格变动方向相同,

幅度也大体一致

收敛性
– 是指当期货合同临*到期时,基差随期货合同 是指当期货合同临*到期时,

所规定交割日的接*而缩小, 所规定交割日的接*而缩小,在交割日到期的 期货合同中,期货合同所代表的汇率与现汇市 期货合同中, 场上的该种汇率重合相等,基差为零。 场上的该种汇率重合相等,基差为零。

(3)保证金制度
清算所要求会员开立保证金账户, 清算所要求会员开立保证金账户,储存一定数量 的货币, 的货币,会员再向客户收取一定数量的保证金
– 初始保证金:订立合同时存缴,为合约价值的3—10%, 初始保证金:订立合同时存缴,为合约价值的3 10% 10%,

可用部分国库券代替 – 维持保证金:开立合同后如发生亏损,致使保证金数 维持保证金:开立合同后如发生亏损, 额下降, 额下降,直到客户必须补进保证金时的最低保证金限 额 – 变化保证金:初始保证金与维持保证金之间的差额, 变化保证金:初始保证金与维持保证金之间的差额, 必须以现金支付 – 外汇期货合同。 外汇期货合同。

(4)每日清算制 每个营业日终了时, 每个营业日终了时,清算所对每笔交易进 行清算, 行清算,即清算所根据清算价对每笔交易 结清,盈利方可提取利润, 结清,盈利方可提取利润,亏损方要补足 头寸 清算价为市场每个营业日最后30 30秒 清算价为市场每个营业日最后30秒(或60 秒或其他时间段)内达成交易的*均价格, 秒或其他时间段)内达成交易的*均价格,

盈亏清算公式
F=外币期货合同的面额 设:F=外币期货合同的面额 P(0)=期货合约的成交价格 P(1)=期货成交当日收市时的清算价格 P(2)=下一个营业日收市时的清算价格 每日盈亏计算公式为: 每日盈亏计算公式为: 成交当日=[P 成交当日=[P(1)- P(0)]×F 下一个营业日= [P(2)- P(1)]×F 下一个营业日= 或每日盈亏=每日期货价位变动的点数×该期货合同1 或每日盈亏=每日期货价位变动的点数×该期货合同1个 点的价值, 点的价值,

例:一个期货交易者做了一份12月到期的 一个期货交易者做了一份12月到期的 12 英镑期货多头(面额为£62500), ),成交价 英镑期货多头(面额为£62500),成交价 $1.4500/£,当天, £,当天 为$1.4500/£,当天,期货市场的清算价 $1.4460/£。第二天, £。第二天 为$1.4460/£。第二天,期货市场的清算 价为$1.4520/£。第三天 $1.4520/£。第三天, 价为$1.4520/£。第三天,期货市场的清 算价为$1.4550/ $1.4550/£ 算价为$1.4550/£ 计算该期货交易者每天的现金流动。 计算该期货交易者每天的现金流动。

3.外汇期货交易与远期外汇交易的区别 3.外汇期货交易与远期外汇交易的区别
买卖双方关系: 无直接合同责任; 买卖双方关系 无直接合同责任; 合同责任 标准化规定: 标准化; 标准化规定 标准化; 无标准 交易场所及方式: 交易所; 交易场所及方式 交易所; 电讯联系或直接接触 报价内容: 报价内容 只报出一种价格; 双向报价 只报出一种价格; 手续费: 双方向经纪人支付佣金; 手续费 双方向经纪人支付佣金; 买卖差价 抵押要求: 保证金; 依资信情况定,大银行间不需要 保证金; 依资信情况定, 抵押要求 清算: 每日清算; 清算 每日清算; 到期日一次交割 实际交割: 基本无交割; 实际交割 基本无交割; 基本都交割 管理: 期货交易委员会; 管理 期货交易委员会; 银行同业。

期货交易的虚拟案例
交易日 买卖合约数 成交价 第一天 卖出 3 份 第二天 ――― 第三天 买入 5 份 第四天 卖出 2 份 1.6772 ――― 1.6732 1.6782 结算价 1.6762 1.6792 1.6712 1.6772

虚拟案例的收益
第1天 浮动盈亏= 1.6762)×25000× 75美元 浮动盈亏= (1.6772 -1.6762)×25000×3=75美元 第2天 浮动盈亏=(1.6772-1.6792)×25000× 150美元 浮动盈亏=(1.6772-1.6792)×25000×3=-150美元 第3天 买卖盈亏=(1.6772-1.6732)×25000×3=300美元 买卖盈亏=(1.6772-1.6732)×25000× 300美元 浮动盈亏=(1.6712-1.6732)×25000× 100美元 浮动盈亏=(1.6712-1.6732)×25000×2 =-100美元 第4天 买卖盈亏=(1.6782-1.6732)×25000× 250美元 买卖盈亏=(1.6782-1.6732)×25000×2=250美元

二、外汇期货交易的功能

套期保值,趋避风险 套期保值, 外汇期货的功能 发现供需, 发现供需,导向汇率 以小博大, 以小博大,投机获利

4.外汇期货交易的功能 ( 4.外汇期货交易的功能—(1)投机 外汇期货交易的功能
IMM,某投机者预测期市J 将要升值,会先贱买, 例:在IMM,某投机者预测期市J¥将要升值,会先贱买, 后贵卖(买空) 后贵卖(买空) 日买入1笔日元期货:12500000J ①4月1日买入1笔日元期货:12500000J¥ 00817$ 1J¥=0.00817$ 价值为0 00817×12500000=102125$ 价值为0.00817×12500000=102125$ 20日 升值, 00846$ 卖出1 ②4月20日,J¥升值,1J¥=0.00846$,卖出1笔合同 价值0 00846×12500000=105750$ 价值0.00846×12500000=105750$ 净利润:105750–102125 3625$ 102125= 净利润:105750 102125=3625$

IMM,某投机者预测J 将要下跌,会先贵卖, 例:在IMM,某投机者预测J¥将要下跌,会先贵卖,后 贱买(卖空) 贱买(卖空) 00552,卖出一笔J 5月6日,J¥1=$0.00552,卖出一笔J¥合同 价值: 00852×12500000=106500$ 价值:0.00852×12500000=106500$ 20日 00836,买入一笔J 5月20日,J¥1=$0.00836,买入一笔J¥合同 价值0 00836×12500000=104500$ 价值0.00836×12500000=104500$ 净利润:106500–104500 2000$ 104500= 净利润:106500 104500=2000$.

(2)保值
A.买入套期保值(买入对冲): 买入套期保值(买入对冲)
– 预期未来将在现汇市场上购入外汇,先在期货 预期未来将在现汇市场上购入外汇,

市场上购入该种外汇,数量、 市场上购入该种外汇,数量、交割日与现汇交 易一致,届时,在现汇市场上买入现汇, 易一致,届时,在现汇市场上买入现汇,同时 在期货市场上卖出原期货合同, 在期货市场上卖出原期货合同,冲抵原期货合 同头寸。 同头寸。

03年11月 US某进口商预期 某进口商预期3 例:03年11月,US某进口商预期3个月后需 支付进口货款50 DM, 由于担心DM 升值, 50万 DM升值 支付进口货款 50 万 DM , 由于担心 DM 升值 , 会在期货市场买入对冲进行保值, 会在期货市场买入对冲进行保值 , 设利息 率为零,保值过程如表1 率为零,保值过程如表 现货市场亏损, 但期货市场盈利, 净利润 现货市场亏损 , 但期货市场盈利 , 100$ 为100$.

*题: *题:
– 假定某年3月一美国进口商3个月后需要支付货 假定某年3月一美国进口商3

100万DM,即期汇率$0.6000/DM 为避免DM $0.6000/DM。 款100万DM,即期汇率$0.6000/DM。为避免DM 升值风险,决定买入8 月期DM期货合同, DM期货合同 升值风险,决定买入8份6月期DM期货合同,成 交价为$0.6100/DM 月份DM升值, $0.6100/DM。 DM升值 交价为$0.6100/DM。6月份DM升值,即期汇率 $0.7200/DM,相应DM DM期货合同价格上升到 为$0.7200/DM,相应DM期货合同价格上升到 $0.7300/DM。如果不考虑佣金、保证金及利息, $0.7300/DM。如果不考虑佣金、保证金及利息, 试计算该进口商的净盈亏。 试计算该进口商的净盈亏。

卖出套期保值(卖出对冲) B.卖出套期保值(卖出对冲):指 预期未来将在现货市场上出售外汇, 预期未来将在现货市场上出售外汇, 就先在期货市场上卖出该种外汇。 就先在期货市场上卖出该种外汇。

例 : US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万 US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万 某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款 500 当时现汇市场上英镑汇率是£ 1620, US公 £ , 当时现汇市场上英镑汇率是 £ 1=$1.1620 , 该 US 公 司担心£贬值,故要在期货市场上卖出£进行保值, 司担心£贬值,故要在期货市场上卖出£进行保值,卖 80份 个月后到期的英镑期货合同,价值500 500万 出80份1个月后到期的英镑期货合同,价值500万£,成 交价£ 交价£1=$1.1545 个月后现汇汇率£ 1460, 期货价格£ 1350, 1 个月后现汇汇率 £ 1=$1.1460 , 期货价格 £ 1=$1.1350 , 设利息率为零,保值过程如表 设利息率为零,保值过程如表2 同样是现货市场亏损,期货市场盈利. 同样是现货市场亏损,期货市场盈利.

*题: *题:
– 假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入

50万£,即期汇率为£1=$1.3200。 50万£,即期汇率为£1=$1.3200。为避免 即期汇率为 一个月后£贬值的风险,决定卖出8 一个月后£贬值的风险,决定卖出8份一个 月后到期的£期货合约, 月后到期的£期货合约,成交价为 1=$1.3220。一个月后£果然贬值, £1=$1.3220。一个月后£果然贬值,即期 汇率为£1=$1.2800,相应的£ 汇率为£1=$1.2800,相应的£期货合约的 价格下降到£1=$1.2820。如果不考虑佣金、 价格下降到£1=$1.2820。如果不考虑佣金、 保证金及利息,试计算其净利润。 保证金及利息,试计算其净利润。

5.其他金融期货 5.其他金融期货
利率期货
– 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约

定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的 可转让的标准化协议
– 是有利息的有价证券的期货,它规定卖方在将来某日 是有利息的有价证券的期货,

提供给买方带有一定利息的特定债务凭证 – 合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期 货合同的实际价值 – 一般包括国库券、CDs、政府债券等, 一般包括国库券、CDs、政府债券等,

股票指数期货 – 是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖 股票指数的可转让的标准化合约 – 指在有关股票交易所大厅内,买卖双方就股票指数的 指在有关股票交易所大厅内, 涨落来买卖股票指数合同; 涨落来买卖股票指数合同;股票指数的每一个点折成 货币 – 如在LIFFE上,股票指数每变动一个百分点的价格是 如在LIFFE LIFFE上 25英镑 英镑, IMM上 25英镑,在IMM上,指数每变动一个百分点的价格是 500美元 500美元 – 最具代表性的股票指数有美国的道 琼斯股票指数和 最具代表性的股票指数有美国的道·琼斯股票指数和 标准·普尔500种股票指数 普尔500种股票指数、 标准 普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通 股票指效、香港的恒生指效、 股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等 *鹌诨醯.. ... *鹌诨醯...

表1:外汇期货交易
现货市场
11月1日 月 日 DM1=$0.6168 此时预计成本为 308400$ ( 0.6168×500000 × 担心DM升值 ),担心 升值

back

期货市场
DM1=$0.6178 买入4笔2月到期的 DM期货 期货 价值: 价值:308900$ (12500×4×0.6178) × ×

2月1日 月 日

DM1=$0.6186 买入500000DM 买入 支付成本309300$ 支付成本 –900$

DM1=$0.6198 卖出4笔9月到期的 DM期货,冲抵头寸 期货, 期货 价值309900$ 价值 +1000$

盈亏

表2:外汇期货交易
现货市场
某月 £1=$1.1620 预计收入? ?

back

期货市场
£1=$1.1545 卖出80笔 个月后到期的 个月后到期的£ 卖出 笔1个月后到期的£期 货

1个月后 个月后

£1=$1.1460 卖出500万£ 卖出 万 收入??? 收入???

£1=$1.1350 买进80笔该月到期的 笔该月到期的£ 买进 笔该月到期的£期货

盈亏

???

???



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